Các công ty công nghệ lớn, hay Big Tech, đang chuyển hướng mạnh mẽ sang thị trường nợ với việc phát hành hàng chục tỷ USD trái phiếu trong cuộc đua xây dựng các trung tâm dữ liệu dành cho trí tuệ nhân tạo (AI), một ngã rẽ tài chính đối với các công ty ở Thung lũng Silicon vốn lâu nay thường dựa vào tiền mặt để tài trợ cho các khoản đầu tư.
Kể từ tháng 9, phát hành trái phiếu công khai của bốn công ty lớn trong lĩnh vực điện toán đám mây và nền tảng AI, được gọi là “hyperscaler”, đã gần chạm 90 tỷ USD, với Alphabet, công ty mẹ của Google, phát hành 25 tỷ USD trái phiếu, Meta 30 tỷ USD, Oracle 18 tỷ USD và Amazon – công ty gần đây nhất – 15 tỷ USD. Chỉ riêng Microsoft, công ty thứ năm, là chưa khai thác thị trường nợ trong vài tuần gần đây.
Các nhà đầu tư cho biết cho đến nay, họ chưa quá lo ngại về tác động đến định giá cổ phiếu do các đợt huy động vốn gần đây, vì so với quy mô hoạt động của mình, mức sử dụng đòn bẩy tài chính các công ty này vẫn còn ở mức thấp.
Tuy nhiên, việc phát hành nợ công bùng nổ gần đây đã đặt ra câu hỏi về khả năng thị trường hấp thụ lượng cung tăng vọt và đang làm gia tăng lo ngại về chi tiêu liên quan đến AI, điều đã góp phần gây ra sự điều chỉnh mạnh của cổ phiếu Mỹ trong tháng này sau sáu tháng tăng trưởng. Chỉ số S&P 500 vẫn tăng 11% trong năm nay, với cổ phiếu công nghệ là một trong những yếu tố chính đóng góp vào mức tăng.
“Tôi nghĩ thị trường đã nhận ra rằng không phải các nguồn tín dụng tư nhân sẽ tài trợ cho AI, cũng không phải dòng tiền tự do. Nó sẽ phải đến từ thị trường trái phiếu công khai,” Brij Khurana, quản lý danh mục tại Wellington Management Company, nói.
“Bạn cần vốn từ đâu đó để tài trợ cho việc này,” ông nói. “Những gì đang xảy ra là sự nhận thức rằng bạn cần tiền, gần như từ cổ phiếu chuyển sang trái phiếu.”
Microsoft và Nvidia đã ký một thỏa thuận khổng lồ với Anthropic, nhà phát triển Claude, với chi phí lên đến hàng chục tỷ USD. Nếu bao gồm cả thỏa thuận tài chính 27 tỷ USD mà Meta ký với Blue Owl Capital vào tháng 10 để tài trợ cho dự án trung tâm dữ liệu lớn nhất của họ, thì việc phát hành nợ của các hyperscaler đã tăng lên hơn 120 tỷ USD trong năm nay so với mức trung bình 28 tỷ USD trong 5 năm qua, các nhà phân tích tại BofA Securities cho biết trong một ghi chú gần đây.
Nợ gia tăng tại các công ty công nghệ tạo ra một mối quan ngại mới đối với thị trường khi mà công nghệ này chưa tạo ra lợi nhuận đủ để biện minh cho mức chi tiêu vốn lớn như vậy.
“Trong vài tuần gần đây đã xuất hiện những nghi ngờ xung quanh câu chuyện chi tiêu AI liên quan đến… nhu cầu các công ty phải có khả năng tài trợ cho việc đó, và điều này bao gồm cả tài trợ bằng trái phiếu,” Larry Hatheway, chiến lược gia đầu tư toàn cầu của Franklin Templeton Institute, nói.
Dự kiến chi tiêu vốn cho AI sẽ tăng lên 600 tỷ USD vào năm 2027, từ hơn 200 tỷ USD vào năm 2024 và gần 400 tỷ USD vào năm 2025, và phát hành nợ ròng dự kiến đạt 100 tỷ USD vào năm 2026, Sage Advisory, một công ty quản lý đầu tư, cho biết trong một ghi chú gần đây.
Trong khi các hyperscaler tăng cường vay mượn, Nvidia – một nhà cung cấp sức mạnh tính toán chính cho Big Tech – đã giảm nợ dài hạn từ 8,5 tỷ USD vào tháng 1 xuống còn 7,5 tỷ USD vào cuối quý ba. Hồi tháng trước, hãng xếp hạng tín dụng S&P Global Ratings đã nâng triển vọng của công ty từ “ổn định” lên “tích cực”, viện dẫn tăng trưởng doanh thu và dòng tiền mạnh mẽ.
Microsoft và Oracle từ chối bình luận. Người phát ngôn Amazon cho biết số tiền thu được từ đợt phát hành trái phiếu gần đây sẽ được dùng để đầu tư vào doanh nghiệp, chi tiêu vốn tương lai và trả nợ đến hạn, đồng thời lưu ý rằng các quyết định tài trợ này là một phần của kế hoạch thường xuyên. Alphabet và Meta chưa đưa ra bình luận ngay lập tức.
Hạn chế thị trường
Nhu cầu đối với các đợt phát hành trái phiếu công nghệ gần đây rất mạnh, nhưng các nhà đầu tư yêu cầu mức phí phát hành mới cao hơn đáng kể để hấp thụ một phần chứng khoán mới. Alphabet và Meta đã trả thêm khoảng 10-15 điểm cơ bản so với lãi suất trái phiếu hiện tại của công ty trong các đợt phát hành nợ gần đây, Janus Henderson cho biết trong một ghi chú.
Trong khi chênh lệch tín dụng đầu tư tại Mỹ – chỉ báo mức phí mà các công ty có xếp hạng cao trả so với trái phiếu Kho bạc để thu hút nhà đầu tư – vẫn ở mức thấp lịch sử, chúng đã tăng nhẹ trong vài tuần gần đây, phản ánh phần nào lo ngại về làn sóng phát hành trái phiếu mới tràn vào thị trường.
“Phần lớn trong năm, chênh lệch tín dụng đã thu hẹp dần… Nhưng lượng cung trái phiếu dồi dào gần đây – đặc biệt từ công nghệ – có thể đã thay đổi tình hình,” Janus Henderson nhận định.
Tuy nhiên, việc chuyển sang vay nợ được dự báo sẽ vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng chi tiêu AI của các công ty công nghệ lớn, với ước tính của UBS rằng khoảng 80-90% chi tiêu vốn dự kiến của họ vẫn đến từ dòng tiền mặt. Nghiên cứu của Sage Advisory cho biết các hyperscaler hàng đầu được dự đoán sẽ chuyển sang mức vay vừa phải, vẫn giữ đòn bẩy dưới 1×, nghĩa là tổng nợ của họ sẽ thấp hơn so với thu nhập.
Nếu loại trừ Oracle, các hyperscaler có thể hấp thụ thêm tới 700 tỷ USD nợ mà vẫn được xem là an toàn, giữ đòn bẩy dưới mức của một công ty được xếp hạng A+ điển hình, các nhà phân tích tại Goldman Sachs nhận định trong một ghi chú tuần này.
“Các công ty này vẫn có các mảng kinh doanh rất vững chắc và đang tạo ra lượng tiền mặt khổng lồ,” Garrett Melson, chiến lược gia danh mục tại Natixis Investment Managers Solutions, nhận xét.
Một nhà giao dịch làm việc trên sàn New York Stock Exchange tại New York, Mỹ. Ảnh: Reuters
